西安饮食上半年营业收入2.39亿 主业承压推进转型

　　投资要点:

　　公司上半年业绩符合预期:营业收入2.39亿元,同比减少5.76%;归属上市公司净亏损361.99万元,同比减少233.75%,主要是因为去年上半年公司收到西安烤鸭店拆迁补偿款约3000元;扣非净亏损1015.67万元,大幅减亏1396.20万元;EPS 为-0.0073元/股。

　　主业继续承压,转型期严控成本费用

　　大众餐饮兴起带动行业缓慢复苏,公司积极转型,推进外卖、小型特色店、百姓大众化消费品种,拓宽销售渠道,收入、毛利率受到一定影响。上半年公司的餐饮服务收入1.88亿元,同比减少12.2%,生产制造(食品)收入0.21亿元,同比减少6.1%。

　　按可比口径,公司综合毛利率提升4.03pp 至38.8%,主要归功于餐饮服务毛利率提升1.32pp 至34.0%,生产制造毛利率提升3.15pp 至15.6%;期间总费用率下降1.83pp 至37.8%,其中销售费用减少8.9%,费用率小幅下降1.06pp;管理费用大幅增长11%, 费用率上升1.08pp;引入募集资金使得财务费用大幅减少107.1%为-31.20万元。

　　定增获有条件审核通过,跨越式发展可期

　　公司非公开发行收购北京餐饮连锁“嘉和一品（需求面积:150-300平方米）“100%股份方案7月份获得证监会有条件审核通过。公司还与全国咖啡连锁品牌迪欧咖啡（需求面积:150-300平方米）签订初步合作意向书。未来管理层未来将大力推进资本运作,加快并购步伐,实现公司可持续的跨越式发展。

　　投资建议

　　考虑增发综合影响,我们预测西安饮食15/16/17年基本EPS 为0.05/0.07/0.09元, 对应PE 为181.5/141.8/105.8。收购协议中业绩承诺及相关补偿条款较为严格,奖励条款较为优厚,反映出较良好的业绩预期。国家宏观经济增速放缓以及八项规定、厉行节约等系列举措的持续作用下,餐饮业步入新常态,公司主业继续承压,若剔除非流动资产处置利得,14年利润端已经入亏损状态。对此,公司一方面积极推进业务“大众化”的转型调整,另一方面谋求外延扩张整合市场资源,战略方向精准。同时公司处于一带一路战略地域,同时属于国企改革标的。建议积极关注外延并购进程。给予增持评级。

　　风险提示:并购标的业绩不达预期;并购进程不达预期;食品安全问题。